来源：新浪基金

8月30日，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达亚洲精选股票、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有发布2023年中期报告，四只产品上半年表现均跑输业绩比较基准。中报指出，旗下四只产品在2023年上半年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

张坤管理产品上半年累计买入居前的股票有李宁、百胜中国、美团-W、药明生物、台积电、中国海洋石油、贵州茅台、山西汾酒。累计卖出额度居前的股票香港交易所、腾讯控股、高通等。


(资料图片仅供参考)

张坤表示，站在此时，不论投资者的情绪如何，我们更要聚焦在一些长期不变的重要基本事实或者常识上：第一，我们国家依然是14亿人口的统一市场，这意味着企业的研发、销售和生产等有巨大的规模效应，并且作为利基市场可以提供自由现金流助力企业走向全球市场；第二，我国有1.4亿的高校毕业生，并且仍以每年1000万左右的数量增加，这为从发展中国家迈入中等发达国家必经的产业升级提供了人才基础；第三，随着经济发展，中等收入人群不断扩大，而且收入有望持续增长，虽然疫情对短期有所影响，但未来随着经济增长，中等收入人群依然是消费升级的重要驱动力；第四，改革开放40多年来的经济腾飞，以及不少华人在海外取得的巨大成就，都证明了中华民族的勤劳与智慧。虽然这些正面因素，并非不为投资者所知，甚至曾在某个阶段成为市场的核心关注点，但目前的市场却选择了无视。不管如何，这些因素都是不会轻易改变并且持续发挥作用的，只要能充分发挥市场的力量，将人的主观能动性充分发挥，对前景悲观是没有理由的。

更重要的是，目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。我们认为，这样的估值对短期遇到的困难定价非常充分，但对于上述长期有利的因素是没有反映的。因此，对于优质企业的长期投资者，目前隐含的复合回报率是相当有吸引力的。

易方达蓝筹精选等四只产品上半年表现均跑输业绩比较基准

下图可见，张坤在管的四只产品上半年表现均跑输业绩比较基准，回撤控制在10%以内，其中易方达亚洲精选股票报告期份额净值增长率为1.52%。四只产品主要个人投资者持有，基金持有份额均有所下降，截止2023年6月30日，在管基金总规模776.00亿元，较2022年12月31日的894.34亿减少118.34亿。

中期报告显示，张坤旗下四只基金在2023年上半年股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了能源等行业的配置，降低了金融等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

易方达优质企业三年持有2023年中期财务指标

易方达优质企业三年期末基金份额持有人户数及持有人结构

易方达优质企业三年开放式基金份额变动

易方达优质企业三年持有截至报告期末，基金份额净值为0.9494元，报告期份额净值增长率为-9.99%，同期业绩比较基准收益率为-0.50%，跑输业绩比较基准。该基金在2023年上半年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了能源等行业的配置，降低了金融等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

易方达蓝筹精选混合2023年中期财务指标

易方达蓝筹精选混合期末基金份额持有人户数及持有人结构

易方达蓝筹精选开放式基金份额变动

易方达蓝筹精选混合截至报告期末，基金份额净值为1.9521元，报告期份额净值增长率为-9.98%，同期业绩比较基准收益率为-0.50%，跑输业绩比较基准。该基金在2023年上半年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

易方达亚洲精选股票2023年中期财务指标

易方达亚洲精选股票期末基金份额持有人户数及持有人结构

易方达亚洲精选开放式基金份额变动

易方达亚洲精选股票2截至报告期末，基金份额净值为1.005元，报告期份额净值增长率为1.52%，同期业绩比较基准收益率为7.08%，跑输业绩比较基准。该基金在2023年上半年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

易方达优质精选混合2023中期财务指标

易方达优质精选期末基金份额持有人户数及持有人结构

易方达优质精选期末基金份额持有人户数及持有人结构

易方达优质精选混合截至报告期末，基金份额净值为5.4581元，报告期份额净值增长率为-10.92%，同期业绩比较基准收益率为-0.49%。跑输业绩比较基准。该基金在2023年上半年股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置；个股方面，增加了业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股的投资比例。

累计买入及卖出股票TOP20：买入居前的有李宁、百胜中国、台积电 卖出居前的有香港交易所、腾讯控股、高通

买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额情况看，易方达优质企业三年、易方达蓝筹精选混合、易方达亚洲精选卖出股票收入总额远大于买入股票成本成交总额。其中易方达优质精选权益投资买入成本总额及卖出收入总额基本相当。

下图可见，张坤管理产品上半年累计买入居前的股票有李宁、百胜中国、美团-W、药明生物、台积电、中国海洋石油、贵州茅台、山西汾酒。累计卖出额度居前的股票香港交易所、腾讯控股、高通等。

易方达优质企业三年持有买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额

易方达蓝筹精选混合买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额

易方达优质精选权益投资的买入成本总额及卖出收入总额

易方达亚洲精选权益投资的买入成本总额及卖出收入总额

易方达优质企业三年持有累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细

易方达优质企业三年累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细

易方达蓝筹精选混合累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细

易方达蓝筹精选混合累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细

易方达优质混合累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的权益投资明细

易方达优质混合累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的权益投资明细

易方达亚洲精选累计买入金额超出期初基金资产净值2%或前20名的权益投资明细

易方达亚洲精选累计卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的权益投资明细

反思及展望未来：成熟的投资者更应该全面的思考问题 目前市场估值水平很有吸引力

张坤表示，过去一段时间，由于经济恢复情况不及预期，一些投资者对经济前景较为悲观，股票市场的表现又进一步强化了预期。事实上，从股票市场到上市公司，都是同时存在着好的一面和坏的一面。但是，市场先生在一个短周期内往往只会聚焦于一面，不是将好的一面放大，就是将坏的一面放大，放大哪一面更多取决于这个阶段投资者的情绪，正所谓市场短期是投票机。但是，放大好的一面时，坏的一面却并没有消失，只是被投资者无视了，反之亦然。成熟的投资者更应该全面的思考问题，特别是被市场无视但又持续存在并发挥作用的那一面，这样的认知往往是超额收益的来源，正所谓市场长期是称重机。而称重机称的重量更多是企业自由现金流的增长，只要一个企业产生的自由现金流不断增长，不论投资者的情绪如何，公司的市值是可以一轮一轮跨越周期创新高的。

站在此时，不论投资者的情绪如何，我们更要聚焦在一些长期不变的重要基本事实或者常识上：第一，我们国家依然是14亿人口的统一市场，这意味着企业的研发、销售和生产等有巨大的规模效应，并且作为利基市场可以提供自由现金流助力企业走向全球市场；第二，我国有1.4亿的高校毕业生，并且仍以每年1000万左右的数量增加，这为从发展中国家迈入中等发达国家必经的产业升级提供了人才基础；第三，随着经济发展，中等收入人群不断扩大，而且收入有望持续增长，虽然疫情对短期有所影响，但未来随着经济增长，中等收入人群依然是消费升级的重要驱动力；第四，改革开放40多年来的经济腾飞，以及不少华人在海外取得的巨大成就，都证明了中华民族的勤劳与智慧。虽然这些正面因素，并非不为投资者所知，甚至曾在某个阶段成为市场的核心关注点，但目前的市场却选择了无视。不管如何，这些因素都是不会轻易改变并且持续发挥作用的，只要能充分发挥市场的力量，将人的主观能动性充分发挥，对前景悲观是没有理由的。

更重要的是，目前市场的估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都可以算得过来账的程度了。我们认为，这样的估值对短期遇到的困难定价非常充分，但对于上述长期有利的因素是没有反映的。因此，对于优质企业的长期投资者，目前隐含的复合回报率是相当有吸引力的。


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